事件：栖霞建设（600533）三季报显示，公司报告期内净利润为2641.8万元，同比下降51.1%；1-9月累计实现营业收入11.59亿元，同比下滑32.5%；营业利润2.48亿元，同比下降35.4%，归属股东净利润为1.47亿元，下降32.5%。EPS为0.14元。

　　点评：下半年南京及无锡市场进一步恶化是公司收入和利润下滑的主要原因。公司第三季度收入为3.03亿元，仅为去年同期的47%，且期末预售款仅为2.23亿元，比期初下降3.65亿元。

　　由于今年有天泓山庄和南京栖园两个高毛利率项目的结算，使得前三季度毛利率比去年同期高出约4%，接近40%，不过这也难以弥补销售收入下降带来的损失，公司今年净利润同比下降已成定局。虽然南京政府救市较早，力度也较大，但由于市场面和宏观经济状况，预计市场短期内难有明显起色，公司项目销售仍将面临较大的压力，我们预计公司2009年毛利率将下滑至30%左右，2010年仍将进一步小幅下滑。

　　虽然公司在报告期内成功完成增发，募集资金约10亿元，但由于销售形势较差，经营性现金流回笼状况不佳，目前资产负债率仍高达64.2%，现金11.1亿，有息负债35.6亿，其中21.8亿将在1年内到期，资金状况不容乐观。

　　预计公司2008-2010年EPS为0.18元、0.17元和0.22元。（兴业证券 王嘉）