事件：北大荒（600598）前三季度实现营业收入43.85亿元，增长16.9%；净利润4.28亿元，增长3.4%，转股后全面摊薄EPS为0.259元。

　　点评：三中全会《决定》鼓励承包经营权的多种方式流转，但明确不得变更性质与用途。我们认为，经营权流转将成为趋势，政府参与下的流转市场的建立将有利于承包经营权的市场化定价。

　　目前北大荒市值所隐含的每亩价值为1300-1400元，是没有体现在资产负债表上的隐性资产。北大荒的资源价值不在于承包权流转，而在于其被市场化定价。按照目前股价与预计分红计算，北大荒的股息率接近3%。由于北大荒的业绩、分红率稳定，稳定、可预期的股息率在已然开始的减息周期内仍然具备吸引力。我们对北大荒2008-2010年EPS预测为0.36、0.42、0.45元，维持“增持”评级。（国泰君安 秦军）