金风科技（002202）近日发布08年三季度报告。报告显示，公司08年1－9月实现营业收入22.56亿元，较上年同期增长224.15％；其中7－9月份实现营业收入10.51亿元，较上年同期增长745.84％；1－9月实现归属于母公司的净利润2.29亿元，较上年同期增长91.46%，实现每股收益0.23元，基本符合预期。

　　公司的净利润增长慢于收入增长的原因主要源于两个方面。一是企业所得税率的变化。公司免缴所得税优惠期于08年3月31日到期，08年4－9月公司目前暂按25％的所得税执行，从而导致08年1－9月所得税费用比去年同期增加6222万元。我们预计公司获得08年4月1日至2010年12月31日15％优惠所得税率可能性较大，届时有望实行先征后还。二是受原材料及低毛利率的兆瓦级机组比例上升的影响，公司毛利率同期出现大幅下降。08年1－9月，公司综合毛利率为25.64％，同比下降7.59个百分点。未来随着兆瓦级机组收入比例的不断增加，预计公司综合毛利率仍将呈现继续下滑趋势。

　　同时，公司手头的订单数量足以支撑公司未来几年的较高增长。截至08年9月30日，公司新增订单1417.5MW，包括750kM机组739MW，1.5MW机组678MW；待执行订单总量为2444.25MW，包括750kW机组612.75MW，1.5MW机组1831.5MW；已中标但未签订协议的订单910.5MW。在订单总量增加的同时，公司产能也大幅提升。目前公司北京、新疆、内蒙3个基地已完工投产，新增兆瓦机机组产能为900－1000台。同时，南京、酒泉、西安3个基地也已注册完成并开始建设，设计产能分别为200台兆瓦级机组。订单和产能的同步增长，有望为公司今后发展提供强有力的支撑。

　　此外，公司的风电场开发和销售被证明是比较有效的发展模式。08年10月15日，公司控股孙公司内蒙古巴彦淖尔富汇风能电力有限公司向大唐赤峰罕坝风电公司转让乌拉特中旗、乌拉特后旗两个分别为4.95万千瓦的风场100％股权，转让价格分别为2.33亿元和2.09亿元，投资回报率高达200％，为公司贡献了1.5亿元的投资收益。公司目前已进入开发建设阶段的风场不少，其中塔城、达茂等项目已接近投产，克什克腾、布尔津、商都等项目均进展顺利。预期今后几年，公司的风场销售对业绩的贡献将逐步增大。

　　不过，公司的小非解禁压力可能较大。08年12月26日是公司小非解禁的日期，4亿股的解禁将对公司股价形成一定的压力。但在目前市场低迷的大环境下，大量小非的解禁或许能给长期投资者提供一个较佳的投资机会。

　　综上所述，我们仍然看好风电行业的发展前景，公司长期发展趋势也并未改变。预计公司2008年的EPS约为0.91元，2009年的EPS约为1.35元，2010年的EPS约为1.96元，因此，我们给予公司“买入”的评级。
 
摊薄ＥＰＳ（单元） ２００５Ａ ２００６Ａ ２００７Ａ ２００８Ｅ ２００９Ｅ ２０１０Ｅ
预测家数 －－ －－ －－ ２３ ２３ １９

平均值 １．１２３ ３．１９６２ １．２５９２ ０．８９１１ １．２８０４ １．７５３

中值 －－ －－ －－ ０．９００４ １．２６７２ １．７１０９

最大值 －－ －－ －－ １．０４４ １．５５２ ２．２１１

最小值 －－ －－ －－ ０．７１１５ １．１１８ １．３５５４

标准差 －－ －－ －－ ０．０８０９ ０．１２４３ ０．２９８２

行业平均 ０．７３４３ １．５０７８ ０．７１７３ ０．７７７８ １．１９７１ １．５７４９

沪深３００平均 ０．３８８８ ０．５４２６ ０．７０１５ ０．７８１ ０．９７１１ １．１８６

最新评级 目标价区间 研究机构 研究员 日期

买入 ３０ 渤海证券 李新渠 ２００８－１０－６

买入 　 第一创业 曾凡 ２００８－１０－２６

买入 ３１ 中信证券 刘磊 ２００８－１０－１７

买入 ３１ 光大证券 王海生 ２００８－９－４

强烈推荐 ３６．００－４５．００ 平安证券 何本虎 ２００８－８－２１

买入 　 群益证券 顾佳浩 ２００８－８－１８

谨慎推荐 　 银河证券 沈文春 ２００８－７－２３

谨慎推荐 　 东北证券 陈鹏 ２００８－７－２８

谨慎推荐 　 长城证券 张霖 ２００８－７－２４

买入 　 国金证券 张帅 ２００８－７－２４

增持 　 海通证券 詹文辉 ２００８－７－２４