国信证券26日发布的研究报告表示，东阿阿胶上半年主营收入增长41%，但主营利润仅增长15％；因期间费用控制较好，利润总额增长25％；因08年所得税率下调，净利润最终获得45％增长。虽然EPS 0.23元，超过他们在中期业绩预览中0.21的预测，但半年报显示出核心产品增速趋缓、毛利率下滑、经营质量降低的情况仍出乎预期。

    国信证券指出，公司阿胶系列产品增速趋缓、毛利率下滑。从产品结构看，上半年收入大幅增长主要由低盈利能力的医药商业所拉动（增幅76％），医药工业增长26％但毛利率下滑12％。其中的核心业务——阿胶系列产品，收入增幅15.71%低于预期，毛利率下滑10.5%比较意外。由于08年初阿胶系列主导产品阿胶块出厂价提高了16％，表明该品种销量无增或者下降、其它阿胶系列产品增幅偏低。在提价背景下毛利率有较大幅度下滑，表明公司也难以象市场普遍预期的那样，轻松超然于通胀背景下的成本上升压力。

    同时，资金回笼受到一定影响。上半年公司应收账款增长116％，经营净现金流降低91％至1124万元，远低于净利润。与商业规模扩大有关，同时受宏观经营环境影响，公司提高了客户授信额度。

    国信证券表示，暂时仍维持业绩预测和推荐评级。国信证券曾在4月公司公布07年靓丽年报和08年1季报时，考虑到阿胶年底可能再次提价，以及所得税下降，提高了08～09年业绩预测至EPS0.55元、0.69元，但在中报预览中，考虑宏观经济可能的影响，业绩预测又降低为0.53、0.67元，即08～09年预期增长率为36％、25％，目前维持该预测。

    国信证券还表示，伴随权证的上市，阿胶股价大幅回调，在一定程度上释放了此前过高估值的风险。尽管也受宏观经济的影响，但作为轻资产的品牌企业，公司能够通过管理水平提升和产品结构改善等途径继续维持高盈利能力，短期的经营问题尚需观察。仍维持“推荐”评级。