沉寂的山谷中，一个人的呐喊有时会在回荡中被放大数倍乃至数十倍。 

　　天音控股（000829）凭借“证监会新规以来首家宣布回购A股计划”成为了A股市场孤独的呐喊者，而市场则回应以“涨升百分百”――涨停。当然，天音控股回购的意义绝不仅仅在于其自身的股价，事实上，二级市场已经是“回音激荡”：超跌公司的潜在价值被唤醒，上市公司回报股东方式有所创新，甚至连B股公司也找到了一种用市场化手段解决遗留问题的方向。 

　　A股B股港股 

　　“联动”回购 

　　上周五，天音控股正式推出其回购股份的预案，该公司也由此成为证监会发布上市公司股份回购新规以来，第一家公布股份回购计划的上市公司。受此消息刺激，该股在复牌后被巨大的买单直接封于涨停。11月1日，天音控股披露了具体方案：回购价格不超过3.5元/股，对应2007年12.8倍的市盈率和0.23倍的市销率，对应2008年三季度2.19倍的市净率。回购分两期进行，第一期在股东大会决议生效日起1个月内拟回购不超过1000万股的社会公众股；第二期由股东大会授权董事会在半年内根据市场情况拟回购不超过1000万股的社会公众股。据测算，本次回购完成后，天音控股每股收益提高约1.06%，净资产收益率提高约1.33%。回购后速动比率约1倍，仍能保持良好的流动性和偿债能力，对公司债权人利益不会造成损害。同时，本次回购股份比例为不超过公司目前总股本的2.11%，因此，回购后不会改变公司的上市地位。 

　　天音控股有关人士在接受《证券日报》记者采访时表示，此次股份回购的主要目的是为了体现了公司对未来发展充满信心；同时以新的分配形式回报股东，尝试用新的国际通行的分配形式维护资本市场稳定。 

　　几乎与天音控股同时，长安汽车也宣布将回购B股，这是继丽珠集团后第二家B股上市公司提出回购计划，目前长安汽车已经停牌等待具体方案，而丽珠集团回购B股取得国家商务部批复并已将相关材料报送至中国证监会备案，回购B股尚需取得国家外汇管理部门对本次回购涉及购付汇的同意。 

　　另据相关媒体根据香港联交所的资料进行统计，仅上周三一天，就有包括波司登、太古A、上海证大、世茂房地产、北京控股、五矿资源、海尔电器等33家上市公司进行了回购。 

　　A股回购需要艺术 

　　B股超跌创造条件 

　　相对于B股，A股回购的影响力更加深远。中国上市公司市值管理研究中心主任施光耀表示，天音控股回购是A股回购的第一例，天音控股也有望成为首个运用回购的方式进行市值管理的A股上市公司。从市场表现看，在股市持续下跌的背景下，天音控股复牌后逆势涨停，并牢牢地封在涨停板，这说明至少从目前来看，此次回购对于提振市场对公司的信心取得了显著的成效。同时，作为A股回购第一例，天音控股回购距离证监会颁布“回购新规”仅20天的时间，这也说明上市公司对于运用这一市值管理的手段有冲动、有需求。施光耀同时强调，回购是有条件、讲艺术的市值管理手段。首先，回购需要上市公司有充裕的现金流，上市公司对回购时机、定价、金额、规模的拿捏都是艺术，如能达到预期的目的，上市公司回购就是艺术的。在去年行情回调压力、宏观经济预期发生改变、华尔街金融海啸等多重因素打击下，中国股市直线下跌，许多上市公司的股价被严重低估，尤其是天音控股前期有溢价增发行为，目前价格远远低于增发价，而这正是回购的最佳时机。 

　　对于B股而言，回购的意义不仅仅在于回报股东以及表明公司信心，它同时给市场提供了解决B股遗留问题的新思路。过去，一提到解决B股问题，市场总是炒作政策预期，期待政府部门的相关行政措施来实施。目前，丽珠集团与长安汽车的自发市场化行为表明，B股的超跌也创造了通过回购解决B股问题的途径。 

　　但在实际操作中，A股公司的回购已经明确得到了证监会、央行、国资委的鼓励，但是B股公司的回购程序仍比较繁琐，需要多履行商务部、外管局的审批手续。天音控股宣布股东大会后一个月内即可以实施回购，而丽珠集团今年6月宣布回购以来，至今仍未履行完毕行政手续。某同时发行有A/B股的公司高管对《证券日报》记者表示，实际上B股公司有很强的回购动力，毕竟公司手中的美元近年来持续贬值，如今实施回购还相当于避免了汇兑损失，但关键是B股公司的回购程序期待与A股类似的“绿色通道”。