证监会上周日发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定（征求意见稿）》，取消了以集中竞价方式回购股份的行政许可，积极支持上市公司主动回购股份。但从“增持叫座、回购遇冷”的现状来看，上市公司仍需加强通过主动回购进行市值管理的积极性。

　　自从丽珠集团宣布回购B股以来，A股市场几乎见不到回购操作，虽然市场对上市公司主动回购的呼声日益高涨，但回购仍处于“叫好不叫座”的尴尬境地。与之形成鲜明对比的是，中国石油、中国联通等公司的大股东增持进行得热火朝天。

　　反观香港市场，回购股票简直就是“家常便饭”，是公司主动维护市值的自觉举措。进入9月以来，腾讯控股（00700.HK）加快了回购股票的步伐，分七次回购了130万股。截至8月12日，股价早已“破发”的SOHO中国今年已在港交所回购了1291.45万股股票。

　　在国外资本市场上，回购也是层出不穷。从1984年-1996年，可口可乐总共动用了53亿美元，回购了4.14亿股，相当于1984年初公司流通股份总数的25％。巴菲特对此举大加赞赏，认为回购增加了伯克希尔公司在可口可乐的持股比例，比这些资金作为股利分配给股东，然后股东用这些资金增持可口可乐股票效率更高。

　　可口可乐在保持较高成长性的同时，还通过不断回购股票提升股东价值，受到股东的欢迎。可口可乐拥有非常可观的现金流，因此A股市场难以大规模效仿可口可乐的“主动型回购”，但在股价大幅下跌乃至逼近净资产的市道中，保护股东权益的“被动型回购”也应大力提倡。

　　与大股东增持相比，回购可以直接提高每股收益，对股价的支撑显而易见。而且，很多A股公司的大股东持股比例已经达到50％甚至60％以上，进一步增持有些勉为其难。

　　但在目前的政策框架下，回购会导致上市公司难以再发行股票等问题，大部分公司不愿意进行回购。回购要相应减少注册资本并增加资产负债率，目前相当一部分公司的现金流比较紧张，资产负债率高的公司对股份回购的态度更不积极。

　　回购遭冷遇的根本原因在于，大部分上市公司仍未在全流通背景下改变思路，对再融资的重视远远胜过对市值管理和投资者权益的重视。对于股价早已“破发”的公司来说，现在回购颇有“当初发行价过高”的意味，为将来的再融资增加了障碍。

　　上市公司应该主动考虑通过回购提升股东价值：在许多公司股价已经比高点打了两三折的情况下，通过回购推行股权激励或许是一个“一举两得”的办法，且不用减少注册资本；对于现金流比较充裕的公司，可以考虑将未来的一部分现金分红用于回购股份。

　　此外，管理层也应该出台相应法律法规，增强回购对上市公司的吸引力和可操作性。比如，可以仿效美国和英国，原则上允许公司购买自家的股份，将其列入库存股，无须注销；还可以允许上市公司在特殊或紧急情况下回购股份，无须股东大会批准，增加回购操作的灵活性。