在诸多因素影响下，许多机构投资者也对冠农股份（600251）的前景开始失望，相继在市场沽售冠农股票。公司股价一个月跌幅超过50％，无数在高位进入的投资者被深度套牢。机构投资者对冠农股份的投资价值产生了不小的分歧。　

　　基金重仓的高价股终于在大盘的频频暴跌中败下阵来。冠农股份（600251）这一今年股市最牛个股之一，在短短的1个多月中，股价遭腰斩。从7月21日的68元一路下跌到了9月9日的24.26元，跌幅之深用惨烈来形容并不为过。　

　　高台跳水　

　　不像其他靠朦胧题材炒作的股票，冠农股份有着较为明确的盈利预期，年初以来一直受到机构投资者青睐。　

　　半年报显示，在冠农股份前10大流通股中，除了限售股流通股外，基金占了绝对比例，其中，持股比例较高的华夏平稳增长基金持有561.8万股，占流通股3.24％，另外还有全国社保基金109组合持有540万股，但他们都在二季度进行了减仓。冠农股份曾经股价的大涨也让这些崇尚价值投资理念的基金为之骄傲。　

　　但是，投资者也许没有想到，这只股市下跌之中诞生的大牛股，终于也抵挡不住大盘的下跌，会从高台跳水。　

　　并不起眼　

　　回想过去，这只在轰轰烈烈大牛市中，并没有被多少人看好的股票，能异军突起一定有其原因。　

　　最初这个地处新疆以特色农业和马鹿养殖为主业的公司非常不起眼，投资者实在看不出有成为未来大牛股的潜质。公司每股收益只有区区的几分钱，所处的行业也不是什么有爆发潜力的营生。　

　　资料显示，公司是由新疆生产建设兵团农二师二十八团、新疆生产建设兵团农二师二十九团、新疆生产建设兵团农二师三十团所有的挂果香梨林 、周围的防风林、马鹿等相关的生产经营性净资产投入, 新疆库尔勒农垦供销合作总公司 、新疆农垦库尔勒物资总公司分别投入现金20万元, 以发起方式设立的股份有限公司。公司的管理层也没有丰富的资本运作的经验。当时要说这个公司的业绩能够实现成倍的增长，是没有几个人会相信的。　

　　暴涨暴跌　

　　然而，公司的亮点被人慢慢发掘出来了。这就是公司持有农二师原国有资产经营有限公司持有的国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司的股份。人们意识到，罗钾公司一旦投产，将为公司带来极为可观的投资收益。　

　　去年12月，在A股市场已经见顶2个月后，冠农股份在30元才开始启动上涨，经过2个多月的不断地拉升，到今年2月25日股价达到了最高价96.90元，涨幅超过200％，公司在今年3月又进行了10转增3，5月中旬公司股价最高复权价达到了108元。　

　　在此期间，沪深两市股指一路暴跌，在上证综指跌破5000、4000乃至3000点时，冠农股份股价依然挺立，走势完全独立于大盘。冠农股份也成为中国证券行业“最佳伯乐奖”评选活动中被研究员提名最多的股票。在764名研究员中获得了51次提名，成为2008年大牛股。　

　　与此同时，对冠农股份的质疑声不断，问题主要集中在罗钾项目何时才能投产；公司的投资收益应该如何估值，公司的管理层没有太过成功的资本运作历史，投资者关系历史也非常一般等。　

　　经过暴涨以后，冠农股份已经成为A股市场静态市盈率最高的公司。2008年上半年公司取得的每股收益仅0.0015元，罗钾项目的完全投产还需要几年的时间，而国际上钾肥的价格在未来的几年中仍有着很大的不确定性。农业生产资料价格的上涨，已经严重的压缩了从事种植业的获利能力，农产品（000061行情,爱股,资讯）种植成本的上升，从一定程度上导致了农产品价格的上涨，国家为了保粮食生产，控制通胀的上升，是否会放任农资的价格上涨也存在不确定性。而冠农股份除了预期中的罗钾项目外，其主营业务实在是乏善可陈，上半年净利润同比下降79％。　

　　进入7月以后，国际大宗商品价格大幅回落，农产品及农资价格也受到影响而下跌。加拿大著名的钾肥巨头Potash公司的股价从7月开始出现巨大的下跌。　

　　在诸多因素影响下，许多机构投资者也对冠农股份的前景开始失望，相继在市场沽售冠农股票。公司股价在7月底突破颈线位后，一度走出单边下跌走势，一个月跌幅超过50％，无数在高位进入的投资者被深度套牢。　

　　分歧较大　

　　在经历股价暴涨暴跌之后，机构投资者对冠农股份的投资价值产生了不小的分歧。　

　　国泰君安分析师仍给冠农股份以“增持”的投资评级。　

　　分析师预计,公司2009、2010年每股收益将达到3.7元和4.4元，以目前股价而言，2009年动态市盈率已不足10倍。　

　　分析师认为，9月1日在乌鲁木齐的罗钾订货合同签订标志着罗钾120万吨项目即将进入收获期。公司通过自主创新，研究出拥有自主知识产权的“罗布泊硫酸镁亚型卤水制取硫酸钾”工艺技术，目前已有一套10万吨装置在正常运转，为120万吨项目打下技术基础。　

　　由于钾肥提取是物理过程，与一般化工项目放大存在高风险不同，物理过程放大的可预测性和可控性要高得多，因此罗钾120万吨/年项目年底的投产风险很低。　

　　罗钾2009年合同签订量为72万吨，除去现有小装置产量后折算120万吨开工率为50％。　

　　中金公司表示，罗钾销售合同符合起前期预期，销售量和销售暂定价偏于保守。销售价格5700元为目前销售价格，考虑到2009年中国氯化钾进口合同价仍将有一定幅度上升，即使考虑硫磺价格回落，国内的硫酸钾价格也将同步上升。　

　　中金公司预计，2009年国际均价将高于2008年，未来钾肥价格高位运行的可能性很大。国内钾肥价格本身受国家管制影响低于国际水平，同时国内钾肥企业的产能成长性将远远高于国际公司，给予公司2009年12～15倍的动态市盈率水平完全是合适的。　

　　中金公司认为，罗钾公司2009年实现100万吨左右的销售量，销售价格在6000元/吨左右实现的可能性很大，维持对公司2009年45亿净利润和3.94元每股收益的预测，并维持“推荐”评级。　

　　与国泰君安和中金完全不同的是，申银万国对冠农股份的投资评级是“卖出”。申万认为，公司中报业绩大幅低于预期，而且钾肥价格未来将回落的判断已渐有市场，公司股价的中期下跌正是这种反映。　

　　此外，由于机构过于抱团，也形成其缺少对手盘的流动性困境，该股近日在24~30元一线有成交量放出，短线超跌反弹的诱惑吸引了部分抄底资金参与，但抱团资金出逃压力仍在，反弹过后中期继续看淡，可择机退出。