天相投顾 仇彦英

　　如果你是一名集邮爱好者，对1980年发行的申猴生肖票一定不会陌生，发行时的价格为0.08元，截至目前的最新价为3000元左右，28年37500倍的惊人收益！如果是方连或者版票，那么价格还要更高一点。根据通常的经验，即使现在有不少可以提供邮品交易的市场，集邮爱好者中的多数不会以炒作邮品为目的，大家也不太会计较短期的得失，然而，结果呢？往往是既陶冶了情操、增长了知识，同时也能获得不错的投资收益。

　　我们援引集邮为例，只是想强调一下投资中心态的重要性。虽然这个道理大家都知道，但真正能做到不急功近利的人其实很少。这也就是为什么股市中赚钱的人总是少数，而赚大钱的人更是屈指可数。

　　9月5日，上证指数收在2202点，已经跌破了7年前2245点的历史高点。周末证监会就上市公司股东发行可交换公司债券的规定公开征求意见，旨在稳定市场对于限售股的悲观预期。但从本周的交易情况看，利好政策基本没有对市场产生什么积极的影响，市场弱势依旧。

　　对于政策面，虽然短期仍无法改变市场的颓势，但已经有越来越多的信号显示股市有了转好的政策基础。就资本市场制度建设方面的政策而言，近几个月来，证监会先后出台了对再融资、现金分红、限售股等的规定或征求意见稿，足见其“救市”的决心。

　　从宏观的角度看，下半年以来，“从紧”一词已经渐渐地淡出了我们的视野，取而代之的是信贷的结构性放松。目前经济增速放缓已经得到了政府高度的关注，草根方面的数据显示，7月当月GDP增速已经回落到9.2%左右，8月份数据将为政策制定提供重要依据。虽然统计局不对外公布月度GDP增速，但我们可以通过观察工业生产增速来判断。从调控工具看，我们认为下半年或明年初，过去两年已经连续16次上调的存款准备金率有望首次出现下调。人民币升值的节奏将放缓，甚至出现一定贬值，以减轻出口企业的压力。总体上看，调控政策的放松，将对股市的流动性以及企业生产经营产生积极影响。回想去年四季度，正是采取了从紧的货币政策，控制新增贷款速度，使得不少企业“打新、炒股”的资金出现断流，扣除价格因素后的实际投资增速也出现下滑。

　　对于困扰市场的限售股因素，我们在策略中已明确阐述：短期内，由于部分小非成本较低，仍有套现压力；但长期看，随着市场流通程度的上升，金融资本相比产业资本的优势将逐步显现，限售股减持意愿将下降，甚至不排除其在二级市场增持股份的可能。

　　从业绩的角度看，银行贡献了半年报的40%以上，我们对上市银行2009年业绩增速判断为19%，增速放缓将不可避免，但考虑到现在上市银行实际的坏账率水平较低，个人房贷以及用于基础建设的贷款出现坏账的可能性都非常小，而由于引入了信用评级，企业层面出现坏账的比例相比过去也将大幅降低。因此，我们对于银行的业绩整体情况并不悲观，那么上市公司整体盈利的稳定性也将明显增强，很难再现过去由于石化、钢铁、有色、煤炭等周期性行业引发的整体利润大幅波动的情况。

　　近期以美林为代表的国际大投行，纷纷上调中国股市的投资评级，指出A股的投资价值日益显现，这体现了国际大投行有别于国内研究机构的战略性眼光。虽然A股市场短期看，仍不排除惯性下跌的可能，轻仓者仍可采取相对稳健的策略，待市场企稳后再作相应的决策，但对于仓位较重被套的投资者，不妨以类似集邮的相对轻松的心境看待目前市场的涨跌，相信时间才是创造财富的主要方式。