很多人的股票都套在高位，股市持续下跌，从小处看，影响投资者的身心健康、家庭和睦；从大处看，影响社会的安定团结、金融稳定。当我们的股市走不出经济减速和企业盈利下降的困境时，金融层面的细微改革和创新则可挽救股市。事实上，在中国股市10余年发展历程中，所谓的牛市和熊市更多的与改革创新有关。

　　依靠改革和创新方可摆脱颓势

　　8月份CPI、PPI等数据公布后，人们越来越看清了经济减速、企业盈利下降的现实。在这种情况下，股市很容易从一个极端走向另一个极端，与其重蹈过去的覆辙，还不如尽快进行一些改革和创新。

　　就目前而言，市场期待推出双边交易的融资融券，就应该尽快搞个试点出来，任何周密的规划放在实践中都会遇到这样那样的问题。笔者认为，融资融券等金融创新并不能替代企业生存现状和发展前景，但它至少能给投资者提供多个交易选择。因为任何一种类型的投资，采用什么样的投资策略才是胜负的关键，给投资者多个进出方向的选择，等于是给了投资者策略上的准备。

　　所以，早讨论晚讨论，不如拿出来试点、检验，融资融券也好，可交换债券也罢，甚至备兑权证、指数期货，都可以进行试点。资本市场原本就是高风险的场所，任何要实施的改革和创新必然要经历实践的检验，有改革有创新，这个市场就有救。


　　银行股下跌并不是坏事

　　笔者在上周观点中指出，作为机构最后的防线，银行股的大幅破位标志着机构防线的失守，这对于市场来说是很危险的。但该来的迟早会来，银行股跌下去并不是坏事。银行股的下跌来源于房地产的影响，其本质是银行的盈利出现了下降。在2008年半年报中，14家银行的不良贷款3500亿元，拨备4230亿。如果房价下降、断供风潮加大，诸多假个贷的原形毕露，银行的风险是巨大的。笔者简单算了个账，目前房地产空置投资为2160亿元，这是银行房贷不良贷款的主要来源，假设全部形成坏账，相当于银行股2008年上半年利润全部抹掉，现在的拨备显然是不够的。届时银行股动态市盈率不会是10倍左右，而可能上升到15倍至20倍。除此之外，是银行利差减小造成的盈利下降。以上两者汇总起来看，银行的潜在风险在逐渐加大，盈利出现向下的拐点，股价下跌反映了这样的预期。银行股的下跌中，我们看到机构在夺路狂奔，或许在机构阵营彻底恐慌后，像样的反弹才会到来。

　　让增持成为建立信托责任的桥梁

　　下半年以来，两市有13家上市公司的高管们增持了自己的股票，有12家公司的大股东增持了自家股票。从增持动机看，高管增持更多是看好公司的长期前景，而大股东增持有的是为了配合增发顺利进行，有的是为了防止被举牌收购，有的是看好公司长期价值。无论哪一种增持，对于股市来说，带来了新鲜的现金流，企业高管和大股东拿现金买股，意味着自然人和企业的利益走到了一起。

　　笔者认为，当增持成为上市公司高管及大股东的普遍现象时，意味着他们有了更多的信托责任，当这种责任以增持股票的方式体现出来时，投资者或许可以找到增加财产性收入的途径。