平安证券：下调中国远洋评级为“中性”

　　平安证券11月25日发布投资报告，下调中国远洋(601919.SH)2008-09年每股收益预测为1.65元和0.79元，下调评级为“中性”。

　　尽管11月中旬以来BDI停止下跌，但是航运业界对于FFA以及船舶租赁合同的交易对手风险表示担心。航运交易所Baltic Exchange召开了推进FFA履约的会议，市场传闻部分船公司与货主正在重新商谈原有租船合同。

　　由于缺乏许多中间数据，平安证券表示其测算与实际情况可能有较大的出入。根据平安证券的测算：首先，FFA公允价值变动未来的最大损失在22-30亿之间，对公司现金流影响不大；其次，船舶租赁业务的交易对手盘信用风险非常巨大并且难以评估，可以在0-200亿元之间。由于中国远洋严格地筛选交易对手，信用风险有可能接近0-50亿元。

　　平安证券指出，与银行业相似，运价的波动对资产负债表良好的船公司冲击有限，而信用风险是最大并且最难量化的因素。幸运的是，中国远洋三季度末账面现金361亿元，有能力渡过这一轮航运市场百年一遇的严峻挑战。

　　平安证券过去对四季度干散货市场的困难程度认识不足，目前对于对手盘信用风险的评估数据不够。考虑到不确定性，下调2008-09年每股收益预测为1.65元和0.79元，下调评级为“中性”。2007年10月8日平安证券深度报告“推荐”中国远洋的时候股价为45.06元，一年过后股价跌了80%之后，因此下调为“中性”。