国信证券：维持特变电工“推荐”建议

　　国信证券11月25日发布投资报告，针对特变电工(600089.SH)今日公布重要合同公告，维持该股“推荐”建议。

　　特变电工公告其子公司沈阳变压器集团有限公司与中广核工程有限公司(以下简称中广核公司)举行了《红沿河核电工程项目主变压器(LOT60)供应合同》的签字仪式，沈变公司承接了辽宁红沿河核电厂一期工程13 台500kV 主变压器的设计与生产任务，合同总价为24,495.65 万元，自2010 年7 月30 日至2012 年6 月30 日交货。

　　国信证券指出，特变电工子公司沈变公司此次承接中广核红沿河核电一期13 台500kV 主变压器的设计与生产，价值金额2.45 亿元。结合公司的另一子公司衡变公司上周中标四川锦屏二级及官地大型水电站38 台变压器、8 台电抗器，价值金额6.17 亿元的合同。再次说明了公司在高端变压器稳固的龙头地位和强大的技术实力。

　　按照我国《核电中长期发展规划(2005-2020 年)》，核电装机总容量将由目前1600 万千瓦(建成和在建)提高至5800 万千瓦(建成4000+在建1800)。预示着至2020 年新投产核电装机容量约3200 万千瓦，也就是说每年将增加2-3 台百万千瓦级机组。如果按照此次红沿河一期对变压器的需求估算，核电市场每年对高端变压器的需求约在3-5 亿元。但结合目前我国积极扩大内需的情况来看，核电审批及投资均有望加速，核电变压器市场的需求会相应拉动。

　　从目前国内有能力提供核电变压器的企业来看，共有包括特变、西变、天威等内资和ABB、东芝、西门子等外商合资的6-8家企业。尽管还有其它企业正在积极研发500kV 等级的高端变压器，但国信证券认为已经难于对这几家龙头企业产生实质性的威胁，而且特变有望领衔另两家内资企业获益。主要是因为：1、特变等内资企业技术实力已与国外企业旗鼓相当；2、核电变压器技术含量高而且利润丰厚，国内企业会积极争取，而国家也有意倾向内资企业；3、核电变压器交货周期较长，特变等企业有时间回避目前产能不足的困境。而且国信证券认为此次中标的示范作用将会影响到后续核电变压器招标。

　　国信证券维持对输变电行业的景气持续到"十二五"初期及原材料价格将持续下行的判断，根据对变压器需求的量化分析，国信证券认为公司面临着可能是历史上最好的发展时期。再结合公司良好的基本面，公司未来几年的收入和盈利将有望维持双高增长。

　　国信证券估计公司08、09 年营业收入将达到122、157 亿，EPS 分别为0.84 和1.21 元，对应目前股价的PE 分别为27 和16，维持该股30 元的目标价和"推荐"的建议不变。