联合证券:下调煤气化评级至“中性”

　　联合证券11月7日发布投资报告,下调煤气化(000968.sz)评级至“中性”。

　　报告表示,受钢铁行业产量增速下降和价格大幅下跌影响,焦炭行业突遭寒流。作为煤焦一体的煤气化(000968.sz)自然也不例外。公司焦炭、焦煤售价随行就市,目前二级冶金焦市场价格约为1700 元/吨左右,以此价格与目前焦煤价格比较计算,报告预计当前公司每吨焦炭亏损在200 元左右。公司也已经采取延长结焦时间等策略降低产量减少损失,报告预计四季度产能利用率仅为50%左右,据此推算全年销量大约在165 万吨。公司外销焦煤含税价格在1000元/吨左右,预计还有下调空间。

　　龙泉煤矿项目正在进行中,其资源划定、采矿权价款评估、建设土地的获得等也都在进展中,考虑到建设周期,报告预计正式投产需要在2010 年以后。在此之前公司煤炭产量增长主要靠圪台煤矿改扩建(60-90 万吨改造)以及对小煤矿的整合改造。而鉴于目前焦炭行业压力较大,预计公司其他焦化项目进度将要放缓,焦炭产能未来仍将维持在170 万吨。

　　尽管由于焦化企业限产导致太原市煤气供应不足,但政府是否就此给予企业补贴仍然难以期望,而且即使实施补贴对焦化企业来说也是杯水车薪。

　　根据新的市场情况,报告调整公司盈利预测, 在新假设条件下预计2008-2010 年煤气化将实现利润8.59、5.41、6.15 亿元,对应EPS 为1.67、1.05 和1.20 元。从公司业绩变化可以发现,在没有新产能投产的情况下,依靠产品价格上涨带来的业绩爆发在焦炭行业衰弱趋势下难以为继。焦炭公司两头受挤压的情况仍将持续,公司业绩下滑不可避免,联合证券下调煤气化(000968.sz)评级至“中性”。

　　联合证券:维持歌华有线“增持”评级

　　联合证券11月7日发布投资报告,维持歌华有线(600037.sh)“增持”评级。

　　歌华有线7 日公告,财政部、国家税务总局对其向有线数字电视用户(365 万用户中的163 万数字电视用户)收取的有线数字电视基本收视维护费收入免征营业税,享受营业税减免时间为2008 年7 月1 日至2011 年6 月30 日。

　　报告表示,市场对这一政策已有所预期。北京启动数字电视转换后,仍维持18 元/月/户的基本收视维护费标准。这一营业税减免及前期所获得的专项补助资金可增厚ARPU 值1.4 元/月,可视为对基本收视维护费的补偿。而营业税减免时间至2011 年,短期内基本收视费的提升具有一定的不确定性。

　　以EV/Subs/ARPU 进行相对估值比较,歌华有线相对估值风险以有所释放,维持“增持”的投资评级。

　　报告还表示,在经济衰退,企业盈利下滑的背景下,有线电视网络运营商的盈利模式决定其具备较好的防御性,推荐公司顺序为:天威视讯(002238.sz)、歌华有线(600037.sh)、广电网络(600831.sh)。