东方证券：长期维持铁龙物流“推荐”评级

　　东方证券11月25日发布投资报告，通过对铁龙物流(600125.SH)的调研，长期维持该股“推荐”评级。

　　东方证券获悉，公司收入和利润的主要来源是特种集装箱业务、铁路货运及临港物流和铁路客运。从公司发展战略上来看，铁路集装箱业务将是公司今后发展的重点，其他业务(包括混凝土、酒店等)基本维持目前的现状。

　　东方证券了解到，特箱业务保持着较快的增长，上半年这一块收入的同比增长为41%，并且毛利呈现出上升的趋势，由07 年底的28.44%上升到37.23%，主要是由于公司2007 年末募集资金投资购置的干散货箱在报告期投入运营以及部分其它箱型在报告期内周转率提高。从量上看，随着5000 只干散货箱进入公司后，后续较为明确的特箱投资为1000 只油罐箱，500 只水泥箱，其他的投资公司将根据市场灵活配置；从价上看，8 月20 日起铁道部上调集装箱使用费30%，将对四季度和明年的业绩有明显的提升作用；在假设产能得以消化的前提下，量价因素将提升总收入约40%，但是现在的关键问题是需求是否会面临下降，这个因素还是具有相当大的不确定性，东方证券预计08、09 年特箱业务的增长分别为38%和31%。

　　铁路货运和临港物流方面，沙鲅线扩能已经完工，运能从2400 万吨扩能到4600 万吨，07 年的实际运量已达到3180 万吨，08 年上半年达到1800 万吨，超过公司的预期，预计全年将达到3600万吨，从产能的角度，沙鲅线的增长空间还有25%，一个同样的问题是需求能否满足，营口港的货物吞吐量出现环比下降，外贸货物吞吐量1-10 月累积同比下降1.5%，另一个被市场看好的因素是鞍钢的新厂投入生产，在钢价不太景气的现在产能不会很快的释放出来，东方证券预计沙鲅线未来两年的增长在10%左右。

　　房地产方面，前三季度比去年同期减少3 个亿，公司预计全年能确认房地产收入3-4 个亿，明后年东方证券预计房地产收入对公司的利润贡献有限，并且公司目前也没有后续的开发项目。

　　东方证券表示，公司作为铁路特种集装箱的唯一主体，但在定价权上却缺乏相对的垄断，特箱使用费的标准由铁道部制定，并且在同中铁集装箱运输的合作当中也并非具有绝对的主导，正是由于这几点，公司特箱业务的毛利甚至不及临港物流和铁路客运。

　　东方证券认为铁路大发展为公司提供了未来的广阔前景，里程的增加，网络的完善、客货运输分离以及集装箱中心站的建设都有助于集装箱的发展，但在短期内，单个的集装箱中心在形成网络化前还难以发挥其作用。

　　东方证券估算公司 08、09 年业绩分别为每股0.31 元和0.33 元，按照目前市场收盘价，动态市盈率08年21.44X 和20.27X，特箱使用费的上调，沙鲅线扩能的完工以及铁路大发展的想象空间等因素集中释放，支撑了公司的股价，短期股价已经处于合理区间，长期维持公司“推荐”评级。