国泰君安：维持海信电器“谨慎增持”评级

　　国泰君安11月25日发布投资报告，维持海信电器(600060.SH)“谨慎增持”的投资评级。

　　国泰君安指出，从首次实施时授予的数量来看，国资委对股权激励计划的限制是比较严格的。当然，在首次实施的授予完成一年之后，还可以启动第二次实施，预计到时候授予对象、授予数量与行权价格都将重新制定。国泰君安也注意到，首次实施的行权价格5.72 元，低于当前每股净资产。

　　行权条件是对年均净利润增长14%与净资产收益率8%的双重考核。在竞争激烈的彩电行业，国泰君安认为，连续五年达标并不容易。回顾以往的盈利状况，无论是否扣除非经常性损益，各年度对应的净资产收益率都低于8%。由于公司每年获得的政府补助等金额不小，占净利润的比例较高，扣除非经常性损益的考核标准对管理层的压力较大。

　　根据今年前三季度的财务数据，国泰君安预计2008 年应可接近或者达到净资产收益率8%的门槛，但是扣除非经常性损益后则较难达到。不过，如果此次股权激励计划不能在2008 年底前通过股东大会审议通过，则考核的是2009 年及其之后的业绩。国泰君安测算2009 年扣除非经常性损益后的业绩可以达到行权条件。

　　国泰君安预计2008-2009 年海信电器每股收益0.47 元和0.54 元，维持“谨慎增持”的投资评级。

　　国泰君安：维持宁沪高速“谨慎增持”评级

　　国泰君安11月25日发布投资报告，针对10月车流量增速放缓，维持宁沪高速(600377.SH)“谨慎增持”评级。

　　公司10 月的车流量数据显示沪宁高速江苏段、锡澄高速、广靖高速、宁连高速及312 国道宁沪段的车流量同比增速分别为-4.16%、-3.57%、-10.54、-28.35%、-9.72%。

　　国泰君安指出，沪宁高速江苏段受经济影响较大。08 年来沪宁高速车流量数据一直不佳，除了动车组分流、上海段扩建施工，以及绿色通道等影响外，下半年区域经济趋缓是车流量增速放缓甚至负增长的重要因素。8-9 月份-10%左右的增速部分来自于07 年江阴长江大桥及锡澄高速维修带来的沪宁高速的快速增长。国泰君安判断10 月份-4.16%的增速主要反映区域经济放缓带来的车流量负增长。展望2009 年，预计上海段扩建及动车分流两大不利因素将被消除，但由于09 年经济预期的不乐观，国泰君安维持前期的谨慎观点，预计其09 年的车流量增速大概在3%左右。

　　国泰君安表示，锡澄广靖高速受苏通大桥分流影响显现。08 年5 月份，苏通大桥开放通行，6-7 月份广靖、锡澄的车流量即呈负增长，而8-9 月份的数据却由于去年同期货车禁令而使同比增速失真(江阴大桥及锡澄高速公路江阴南高架桥养护施工，致使广靖锡澄高速从2007 年8 月6 日至2007 年9 月26 日期间禁止货车通行)。10月，在排除了去年基数较低的干扰后，广靖、锡澄的车流增速出现10.54%、3.57%的负增长，因此预计09 年该段路程将依旧受限与苏通大桥的分流，但具体分流效应还要看日后发展，在此国泰君安暂且维持原来判断，预计09 年广靖锡澄高速的车流量增速为-2%。

　　国泰君安还指出，货车占比发生微降。公司目前的货车比重约31%，较前期的33%已发生微降，受此影响单车收费也会出现相应下降，在未来经济持续趋缓的背景下，公司所拥有路产的货车通行比重依然面临下降风险。

　　国泰君安预计08-10 年公司的EPS 分别为0.32、0.33、037 元。预期公司将保持净利润75%左右的分红，股息收益率在4%以上，有一定安全边际，维持“谨慎增持”评级。国泰君安另外指出经济对公司的影响程度可能超过其预期,由此造成的车流增速及货车比重下降，有可能导致公司08 年的业绩出现微降，进而影响未来的预期。

　　国泰君安：给予丽珠集团“谨慎增持”评级

　　国泰君安11月25日发布投资报告，通过对丽珠集团(000513.SZ)的实地调研，给予该股“谨慎增持”评级。

　　近日，国泰君安对丽珠集团进行了实地调研，就目前主营产品与即将全面推动的新产品经营现状，及B 股回购进展等问题，与公司相关高管进行了讨论。国泰君安了解到，公司自06 年开始着力推动的处方药营销体制改革，目前已经进入到细节性改善阶段，“省经理——区域经理——医院经理”三级负责制的营销框架基本搭建完毕。预计，2008 年公司销售收入有望增长20%以上，主要来自于处方药销售能力提升带来的贡献。

　　国泰君安得知，针对医改带来的药品销售结构变革，公司快速加大了第三终端(城市社区医院、诊所和农村卫生院、卫生所)市场的开拓力度，2009 年其销售收入将超过1 亿元，并带来2000 万元左右的利润。预计公司最重要的盈利产品参芪扶正注射液2008 年将实现销售收入1.9 亿元左右，增幅达到40%以上；2009 年有望继续延续高增长的趋势，增幅超过30%。2008 年，促性激素类类产品销售收入将达到1.5 亿元以上；2009 年将在此基础上再增长40-50%。

　　2009 年公司将主推3 个新产品，分别是：艾普拉唑、伏立康唑、吉米沙星。艾普拉唑在今年上市，目前学术推广工作已经在多个医院展开，预计2009 年能够开始形成一定规模的销售；伏立康唑2009 年将实现销售收入2000 万元左右；吉米沙星能够形成规模性的销售则仍需等待较长的时间。

　　国泰君安获悉，公司大股东回购B 股已经进入到了最后的程序，基本不存在严重的障碍。按照目前的股价，1.6 亿港元的总额，将可回购B 股2100 万股左右，注销后将缩减股本7%左右。

　　如果剔除掉投资亏损带来的影响，则公司2008 年EPS 为0.91 元，动态PE 仅为15 倍，估值明显低于医药行业整体水平。伴随着证券投资风险的逐步释放，国泰君安认为，丽珠集团作为未来几年增长趋势明确的医药股，其投资价值将重新被市场认可。

　　国泰君安预计公司2008-2010 年EPS 分别为0.21 元、1.05 元、1.30 元；当前股价对应的动态PE 分别为：65.5 倍、13.3 倍、10.7 倍；按照剔除投资亏损后的08 年EPS，给予20 倍PE ，则目标价18.2 元。国泰君安给予“谨慎增持”评级。