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国都证券本周策略预期落空回归现实
作者：黑马帮来源：黑马乐园文章点击数：

　　1、预期已然落空，何必再望梅止渴

所有投资者都期待在“维稳”氛围下有实质性利好出台，但目前来看，预期已经落空。周五市场大跌在一定程度上反映了投资者预期落空后失望情绪的发泄。

如果管理层能推出一些利好政策，活跃一下市场气氛，当然是好事。不过，我们也没必要为预期落空而过分计较。实际上，我们此前一直强调，不论是市场层面还是经济层面的利好，都无法改变当前经济调整、股市调整的中期趋势。预期落空使得大家放弃不切实际的期待，更加理性地而对现实，这或许更有意义。

2、宏观政策不会改变经济调整之趋势

从出口退税政策调整到中小企业信贷支持，一些投资者期待着进一步的经济政策调整给市场带来活力。但我们的观点是

其一，经济放缓、产业调整是无法回避的趋势，宏观政策只是对经济调整带来的冲击予以缓冲而已。以出口产业为例，其面临的困境并非单单由资金紧张和出口退税率降低导致，本质上的原因还在于外部需求放缓与内部生产要素价格回归。外部因素我们无能为力，而内部因素同样是大势所趋，能源、土地、劳动力等资源品的价值回归进程不可能逆转。至于大家寄予厚望的积极财政政策，也只是稳定国内投资与消费需求，对冲外需下滑而已。殷保华

其二，政策调整的效果也有待观察。例如此次央行给予中小企业的额外信贷额度，业内对其实际效果仍持怀疑态度。由于对中小企业前景担忧，商业银行显然缺乏放贷的动力。从长远来看，如果真要支持中小企业发展，还得在垄断行业准入、民营金融机构设立方面做更多工作，而这些制度上的突破也非短期内可以指望。

3、热钱流动加大近期市场波动

近期两方面因素恐怕也对热钱流动带来影响

首先，修订后的《中华人民共和国外汇管理条例》明确强调了对资本流动的监管，例如，“经常项目外汇收支应当具有真实、合法的交易基础”，“资本项目外汇及结汇资金，应当按照有关主管部门及外汇管理机关批准的用途使用”，“国际收支出现或者可能出现严重失衡，以及国民经济出现或者可能出现严重危机时，国家可以对国际收支采取必要的保障、控制等措施。”从此前有关部门对热钱进出的摸底调查，再到正式法规的出台，已经对热钱正式“宣战”。这不仅境外热钱形成威慑，同时也可能引发国内热钱的撤退。

其次，人民币也一改前期连续升值的态势，近日转为连续贬值，目前人民币对美元汇率已重回6.85关口。这一变化与近期美元快速回升有密切关系，同时也可能反映了管理层缓解出口企业压力、打破热钱升值预期的态度。考虑到人民币汇率仍未达到均衡水平，我们相信升值进程并未结束，但无论如何，汇率的短期波动已对热钱的心理预期带来影响。一起发现股票黑马 http://heima.boloo.org.cn

我们认为，上述两方面因素使得热钱所面临的不确定性加大，进而在一定程度上促进部分热钱从股票市场上撤退。这或许正是市场处于较低估值但跌势难止的原因。

4、不确定性加大，坚持防御策略

鉴于经济层面的不确定性尚未化解，而目前美元走强背景下热钱的动向也有待观察，仍然建议投资者保持高度谨慎，不可轻易抢反弹。逢反弹继续减持高估值股和预期不明朗板块（如房地产、出口行业、无明显竞争优势的制造业企业）仍是首要策略。

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