□长城证券 张勇 　　

　　脉冲式反弹后，利好传闻并未兑现，大盘也重归调整走势，成交量逐级萎缩。我们认为，在经济减速背景下，如果将过多的希望寄托在政策救市上，投资者将很难摆脱被动的局面。短期沪深股市仍将维持震荡探底走势，虽然跌势可能趋缓，但是筑底进程尚未结束，投资者仍需以低仓位、波段操作来应对市场风险。

　　首先分析宏观调控适度放松的可能性。我们认为，在部分地区、部分行业出现严重经济问题之际，适度放松调控或者动用财政政策刺激经济的可能性较大。另外，经国务院批准，财政部、国家发展改革委、国家工商总局联合发出通知，决定从2008年9月1日起在全国统一停止征收个体工商户管理费和集贸市场管理费。这一举措也表明，国家试图通过减负措施振兴个体经济。所以，紧缩政策适度放缓，同时财政政策出手振兴经济的可能性是比较大的。但是，对于资本市场而言，上述政策短期内不能改变宏观经济减速这一事实，具体实施效果仍然需要时间的检验，投资者短期不能给予过高希望。

　　其次，针对“大小非”问题，中国证监会有关部门负责人日前表示，以二级市场价格为基准，证监会将为二次发售设计市场化的定价机制。该负责人强调，在完善大宗交易机制过程中引入二次发售机制，首要目的在于打散、拆细大宗股份。认为，在股改完成之后，全流通乃是大势所趋，任何通过增加交易难度的制度都不会从根本上缓解大小非减持冲击，讨论过多反而引发小非过度紧张。目前解决大小非问题的最佳方式仍然是通过市场调解机制，当价格下跌到一定程度，大小非自然开始惜售，甚至反向增持。

　　综合以上分析，市场受制于宏观经济减速以及大小非压力持续下跌，在没有出现明显转机之前，各种利好传闻也仅是传闻而已，市场调整过程仍然没有结束。从短期走势分析，大盘可能在2284点上方反复震荡，但是由于反弹空间有限，场外资金参与热情不高。反弹很有可能以失败告终。

　　在操作策略上，投资者仍需以低仓位、波段操作应对市场风险。指数型基金也许是超跌之后博反弹首选，但也应注意快进快出。另外，高折价封闭式基金随着折价率上升具备了一定的安全边际，稳健的投资者可以逐步建仓。