随着上证综指跌破2400点，股市的气氛变得沉闷，原先喧嚣的市场代之以萧条、冷寂。对于已经形成的这种局面，大多数人失去了呐喊的气力，是绝望中的消亡，还是对现实的臣服？

　　当前市场过度看空的主要原因，大家大多在作趋势投资，往往预测几年以后的经济状况，所以在经济周期底部到来之前就提前作出反应，进行抛售股票，进而造成股票价格下跌，直至形成股价低于重估价值的程度。

　　毫无疑问，我们处于经济景气回落的周期，近期各种数据已经充分说明了这种调整趋势。关于经济周期，一般７到９年，目前正好处于调整周期。按照规律，预计2009年底或2010年初，会出现经济景气的回升。这时股市就具备了上涨的一个必要条件。股市增长的另一个必要条件就是资金的流入，这个可以用M1与M2的关系来判断。当M1向下穿越M2就表示资金的流出。这个趋势在今年第一季度末已经可以看出。只有当M1增长提升，与M2的差距减小，才会对股市上涨构成支撑。那么，作为长线投资者就需要密切关注这些指标的变化。

    关于近期出现的商品价格的回落。笔者认为，经济周期决定了商品价格，经济周期出现调整则商品价格必然出现回落，只是在时间上会有3至6个月的滞后期。商品价格的回落加大了对于投资的困难，而相比而言，今年下半年的困难会大于上半年。上半年的策略比较容易把握，经济处在一个相对高通胀的时期，只需投资抗周期的品种，因为该行业的效益是稳步提升的。下半年商品价格的回落，意味着需求的减少，则所有行业都会面临业绩下滑的风险，市场的系统性风险再次显现。

　　这些长期因素虽然决定了股市的调整周期，但我们仍然对于短期内可能发生的变化进行关注。我们知道，宏观经济政策一般都是反周期的，从而达到平滑经济周期的作用，表现为，经济增速较快时，政策倾向于从紧，使得经济发展不至于过快、过热；现在经济增速开始回落，政策很可能倾向于适度宽松，让经济增速的回落幅度趋于缓和。如果从紧政策开始出现进一步的放松，那么，投资者的信心会有所提升，可能迎来较大力度的反弹行情。

　　对此，笔者认为三季度末或者四季度初可能会出现积极信号，近期我们要关注政策动向。